石头科技涨幅超4倍跻身"千元股"行列 高市场预期背后存隐忧

　　自去年2月21日上市，头顶“科创板发行价第一”光环的石头科技，成为继茅台之后第二个千元股。不到一年时间，股价涨幅超过4倍。反观其国内主要竞争对手科沃斯，虽然市场份额上大幅领先石头科技，但股价和市值却远远落后。

　　这块“石头”为何如此“疯狂”?

　　何以跻身“千元股”

　　去年2月21日，石头科技以每股271.12元的发行价格正式上市，头顶“科创板发行价第一”光环。截至发稿日，石头科技每股股价已经超过1200元。不到一年时间，石头科技便成为继茅台之后第二个“千元股”。石头科技极有可能以超过4倍的涨幅迎来它上市以来的第一个生日。

　　石头科技能够在短时间内跻身“千元股”阵营，或许与其“小米基因”有关。公开资料显示，石头科技成立于2014年7月，并在2015年9月获得雷军所创办的顺为资本投资，此后一直深度绑定小米集团。

　　深度科技研究院院长张孝荣指出，一方面，小米的股价涨势良好，在无形当中助推石头科技股价增长;另一方面，作为石头科技的大客户，小米不仅为其带来源源不断的业绩，而且在品牌销售渠道、供应链资源上也提供很多助力。这些都是石头科技股票成长性的保证。

　　此外，石头科技本身也存在满足高市场预期的潜质。奥维云网环电事业部研究经理刘洪涛分析说，石头科技在去年推出采用AI双目视觉避障技术的石头扫地机器人，新产品销售占比持续扩大，实现了产品均价提升，推动了盈利能力提高。在海外市场，石头科技建立了全球分销网络，进一步扩张业务与市场，实现了新的增长。

　　本报记者在梳理石头科技财报时发现，石头科技的海外收入占比已从2017年的0.17%快速增长至2020年的32%。“目前，石头科技海外重点发展北美、欧州、中东、非洲等市场，虽然眼下还不能断言它在未来会成长为一家扫地机器人领域的跨国公司，但至少给了资本市场很大的想象空间。”刘洪涛指出。

　　中国家电研究院副总工程师鲁建国则认为，除企业自身因素外，行业本身的增长潜力是石头科技受到热捧的底层原因。他表示，目前扫地机器人在中国沿海城市家庭的渗透率只有5%，在内地城市只有0.4%，远低于日本、欧洲地区的10%和北美市场的13%，而在居民可支配收入持续增长、消费升级、城市化等因素的推动下，扫地机器人的需求会大大增加。

　　奥维云网数据显示，2020年，国内扫地机器人零售额为94亿元，同比增长18%;零售量为654万台，同比增长4.3%。Euromonitor预测数据显示，到2024年，我国扫地机器人零售量和零售额分别将达724万台和129亿元，2019~2024年复合增速分别达5.9%和10%。

　　市场地位与股市表现不匹配

　　扫地机器人巨大的行业潜力吸引了众多“抢食者”。目前，除了以科沃斯、石头科技这样专注于扫地机器人业务的企业之外，也有如美的、海尔这样的家电企业，小米、360等互联网企业也在布局扫地机器人业务。

　　根据奥维云网2020年线上渠道的监测数据，在扫地机器人市场，科沃斯市占率为40.9%，小米为15.7%，石头科技为11%，云鲸为10.7%，美的为4.8%。可以看到，在中国扫地机器人行业品牌竞争格局中，科沃斯的市场份额比重很大，约为石头科技的四倍。然而，如果论其在资本市场的表现，却还是稍逊石头科技一筹。

　　近日，两家企业公布了2020年成绩单。石头科技业绩预告显示，2020年归母净利润达13.17亿元~13.8亿元。科沃斯业绩预告显示，2020年归母净利润达5.9亿元~6.3亿元。从净利润来看，石头科技过去一年的净利润约为科沃斯的2倍。

　　从2020年1月28日收盘市值来看，科沃斯股价为111.33元/股、总市值为628.3亿元。而石头科技的股价为1220元/股、总市值为754.67亿元，市值大致是前者的1.2倍。

　　为何会出现两家企业市场地位与股市表现不匹配的情况?

　　在香颂资本董事沈萌看来，两家企业在股价上差距如此悬殊的主要原因在于，两者的股本差异非常大。石头科技到现在也只有6666万股，而科沃斯约有5.6亿股。股本越大就意味着每股所分的净利润越低，最后就容易出现股票价格越低的情况，这也是科沃斯股价没有石头科技高的原因。另外，石头科技是在科创板上市，科沃斯则是在主板上市。相对而言，科创板的估值体系要比主板估值高得多，这也是石头科技在资本市场上比科沃斯更受青睐的原因。

　　高市场预期背后的隐忧

　　尽管业内纷纷看好石头科技的发展势头，但高市场预期的背后也存在诸多隐忧。

　　刘洪涛分析认为，其一，石头科技在市场定位方面更侧重C端，主要产品也只聚焦于清洁机器人领域，品类较为单一，如果仅凭家用扫地机器人赛道发展，风险较高。其二，对于扫地机器人市场来说，其技术十分容易被复制，甚至被超越。目前，iRobot、科沃斯等企业相继推出了自动集尘座，云鲸也推出了自动洗拖布的产品小白鲸。在友商不断推陈出新的压力下，如果石头科技不能持续保持技术上的领先性和创新性，企业形象将会大打折扣，进而影响到二级市场对它的信心。

　　在销售模式上，石头科技也有明显的短板。刘洪涛表示，一直以来，石头科技是将部分自有品牌产品通过小米运营的“有品”代销平台销售，线下销售以经销模式为主，未能形成属于自己的良性营销模式。

　　上海万国证券研究所家电领域资深分析师刘正认为，石头科技目前的股价有一定的虚高。石头科技现在的市盈率已经大幅超越正常15~20倍的水平，从这点看或许存在资本炒作的可能，一旦出现业绩下滑，其未来股价大幅下跌的风险很大。

　　此外，市场竞争加剧、产品渗透率降低、产品价格及毛利率下行、技术研发能力减弱、海外市场拓展不及预期、股东减持致股价短期波动等一系列风险，都将冲刷、打磨这块“石头”。“未来能否持续保持高股价，还需要冷静看待。”刘正说。

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