大宗商品失控 下场金融危机一触即发？

　　IMF在一份金融稳定报告中警告称，大宗商品市场面临“严重压力”。

　　由于全球经济摆脱新冠疫情限制，以及俄乌战争导致关键大宗商品出口国地区与世界其他国家被切断，包括石油、小麦和钯金在内的大宗商品年内大幅飙升。

　　这种波动不仅助长了40年来未见的通胀水平——市场观察人士还警告称，除非监管机构和央行意识到所构成的威胁，否则这种波动可能危及全球经济的稳定。

　　金融政策智库联邦金融分析的管理合伙人卡伦•彼得鲁表示:“与乌克兰相关的事态发展一个接一个地暴露出二战后日益过时的全球贸易和金融监管框架长期存在的缺陷。”

　　彼得鲁认为，快速上涨的大宗商品价格正给大宗商品交易商以及为他们提供资金的银行和其他机构带来压力，如果不能恰当地监管这些实体，可能会迫使美联储对它们进行纾困，此举可能会普通投资者的强烈反对。

　　金融危机过后，监管机构曾就是否将嘉能可、Trafigura和archer-daniels-midland Co.等大型大宗商品交易商列为“系统重要金融机构”进行过讨论，这将使它们受到更严格的监管审查。但彼得鲁表示，“他们没有勇气这么做。”

　　瑞士信贷短期利率策略全球主管佐尔坦•鲍兹(Zoltan Pozsar)表示，近期的波动也突显出通胀与金融稳定之间的关系。他在一次电话采访中说:“央行很喜欢他们控制价格稳定的想法。而让我感到震惊的是，像(大宗商品交易商)这样对价格稳定至关重要的实体，却没有受到美联储更严密的监管。”

　　鲍兹认为，乌克兰战争将是金融史上的一个转折点，它将催化全球化的部分逆转，并开创一个基于大宗商品价格而非美元的新货币秩序。在这样一个世界里，美联储及其海外同行将无法忽视大宗商品交易商所扮演的核心角色。

　　他表示:“这些实体负责转移工业活动和价格稳定所需的基本大宗商品。保证价格稳定的是大宗商品交易商，而不是央行。”

　　尽管他们尚未对此采取行动，但监管机构正在注意到这些动态。国际货币基金组织周二在其有关全球金融稳定的半年度报告中警告称，“大宗商品融资和衍生品市场面临严重压力”。本月早些时候，美国金融稳定委员会听取了商品期货交易委员会和美联储关于大宗商品市场对金融稳定影响的简报。

　　国际货币基金组织货币和资本市场部门的助理主管Ramit Singh在周二的新闻发布会上表示，现在“可能是一个合适的时机”，让监管机构研究大宗商品领域，以发现大宗商品市场监管方面的漏洞。

　　无党派金融改革组织Better Markets总裁兼首席执行长凯莱赫表示，CFTC可以采取一些措施来稳定大宗商品市场，比如对大宗商品衍生品交易实施更严格的头寸限制，这既可以降低大宗商品价格，也可以降低金融危机蔓延的风险。

　　持仓限制是对任何一个实体在给定时间内可以持有的合约数量的控制，以防止大宗商品市场的过度投机和波动。根据2010年多德•弗兰克金融改革法案的要求，CFTC在2020年通过了限制头寸的新规定，但包括现任CFTC主席贝纳姆在内的批评人士说，这些规定还远远不够。

　　"大宗商品投机基本上是不受监管的，因为没有仓位限制，或者限制太高，没有意义，" Kelleher说。“这些问题是相互关联的。在通胀方面，我们有一些大银行建议客户将更多投资组合转向大宗商品，以对冲所谓的通胀风险，而不是制定头寸限制，这将使价格更符合供求关系。”

　　CFTC拒绝置评。

　　无论监管机构是否决定改变政策，面对日益加剧的波动性，瑞信的Pozsar认为，美国人应该做好准备，迎接一个关键大宗商品市场成为地缘政治竞争空间的世界。这可能意味着，未来大宗商品价格仍将是推动通胀的主要因素，如果全球经济面临另一场系统性危机，大宗商品将成为核心。

　　"这就是系统重要性的定义，" Pozsar在谈到大宗商品交易商时表示。“就像雷曼兄弟把债券和现金转移到自己不需要的地方一样，这些公司把大宗商品转移到自己不需要的地方。”