TCL中环业绩爆雷实际净利低于预告8亿 股价市值均遭“膝盖斩”半年亏损逾35亿

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　　奥马电器拟更名“TCL智家”的热度未散，TCL旗下另一上市公司TCL中环的业绩发布再次引发行业对该品牌的关注。

　　4月26日，TCL中环同一天发布了2023年年报与2024年一季报，两份财报显示，TCL中环已连续两个季度亏损，半年累计亏超35亿元，2023年归母净利润与预期的最低值相差近8亿元。

　　财报透露了TCL中环2023年业绩不及预期的两个主因，包括光伏产业链价格整体呈波动下行，参股公司Maxeon带来16.9亿负面影响。

　　截至2024年4月26日收盘，TCL中环股价和市值距离曾经的最高点均已接近“膝盖斩”。2023年4月股价最高涨至40.1元/股，一年后为10.44元/股。2022年7月市值超过2000亿元，不到两年蒸发1500亿元，仅为422亿元。

　　从业绩预告和年报来看，央广资本眼记者发现，光伏产业链上市公司业绩可谓是冰火两重天。对此，多名业内人士指出，目前该行业存在产能过剩、产品价格下行等不利因素影响，但2023年光伏装机量同比增长仍较快，所以光伏产业链上市公司业绩喜报不在少数。

　　光伏板块整体持续下行，目前已经到达低点，但是不是最低点，还有待时间检验。中原证券研报分析，光伏行业竞争偏向激烈、市场亟待落后产能退出，供需格局扭转尚待时日。

　　半年累计净亏超35亿元

　　4月26日凌晨，TCL中环披露的2023年年度报告显示营收和净利双双下滑，而且幅度不小。

　　年报载明，TCL中环去年实现营收591.46亿元，同比下降11.74%;归母净利润34.16亿元，同比下降49.9%;归母扣非净利25.75亿元，同比下滑60.28%。

　　而在两个月前，TCL中环2023年度业绩预告发布的数据要比实际发布数据相对乐观。

　　预告显示，2023年该公司归母净利42亿元-48亿元，同比下滑29.6%-38.4%;扣非净利31亿元-36亿元，同比下滑44.47%-52.18%。

　　因此，TCL中环2023年归母净利润比业绩预告下限低了近8亿元;综合2023年三季报可以计算，2023年第四季度归母净亏损额达27.72亿元。

　　2023年是TCL中环自2015年以来营收、归母净利润首次出现下滑。而在2021年，该公司曾创造了归母净利润增幅高达270%的高光时刻。

　　与此同时，该公司披露的最新季报亦不容乐观。

　　最新财报显示，2024年一季度该公司归母净亏损8.8亿元。2023年第四季度与2024年第一季度半年合计归母净亏损36.52亿元。

　　而对于2024年的业绩预期，多家券商研报均对TCL中环作出下滑预期。

　　近一个月，TCL中环获得1份研报关注，国金证券研报分析，硅片产品降价盈利承压，2023年第四季度起光伏产业链竞争加剧，硅片价格大幅波动，2023年第四季度该公司毛利率环比下降15.9个百分点至6.94%，2024年第一季度进一步下降至5.56%。

　　对于TCL中环的盈利预测，国金证券研报下调2024-2025年净利润至28亿元、37亿元，新增2026年预测44亿元。

　　在更早之前的2024年1月29日，东吴证券研报称，基于竞争加剧硅片盈利下滑，大幅下调TCL中环盈利预测，预计2023-2025年归母净利45亿元、31亿元、45亿元(2023-2025年前值80亿元、95亿元、111亿元)，同比-34%、-32%、46%。维持“买入”评级则是因为考虑该公司的硅片龙头地位。

　　参股公司Maxeon带来16.9亿负面影响

　　财报透露了TCL中环2023年业绩不及预期的两大主因，其中之一便是参股公司Maxeon带来16.9亿负面影响。

　　财报表明，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。

　　TCL中环财报就Maxeon业绩及股价大跌作出解释：Maxeon产品主要市场所在地为欧美地区，受欧美等主要业务市场价格快速下行、加州分布式光伏新规、美国持续高利率等外部因素影响，及自身经营转型较慢。

　　基于审慎原则，TCL中环对与Maxeon相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元，同时，2023 年TCL中环按权益法合并确认 Maxeon投资亏损3.4亿元，并收到可转债利息收入1.08亿元。以上合计对TCL中环2023年业绩带来合计16.9亿元的负面影响。

　　对于Maxeon未来的发展，TCL中环表示，有信心通过推动Maxeon的资本架构优化、组织变革及运营改善，逐渐走出短期经营困境，发挥其在海外壁垒市场的独特优势。

　　但值得注意的是，TCL披露的Maxeon业绩数据显示，Maxeon净利润一直为负值，并且有扩大趋势。

　　公开信息显示， Maxeon已在美国纳斯达克上市，主要股东是国际能源巨头道达尔太阳能国际公司。2019年，TCL中环与道达尔达成合作，后者将其控股的SunPower在美国和加拿大之外的太阳能电池与组件业务分拆到在新加坡注册成立的 Maxeon，TCL中环以28.85%的持股比例成为其第二大股东。

　　此后，TCL中环向 Maxeon多次增资，并于2022年8月，拟以自有资金2.0079亿美元认购 Maxeon公司发行的 5 年期可转债。

　　TCL中环在财报中强调，基于Maxeon拥有的IBC电池-组件系列专利、Topcon电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利，在全球形成了较强的知识产权和相关产品的保护能力，叠加其全球范围较强的品牌与渠道优势，是TCL中环国际化业务(尤其是北美地区)加速发展的重要战略布局。

　　关于光伏企业的海外出口布局，香颂资本执行董事沈萌对央广资本眼记者分析，“国内产能过剩，企业开始向海外‘卷’，近来资本市场对于光伏出口的增长有一个较大的预期，但是，这一增长引起了国外一些贸易方面的压制，导致整个市场的预期又出现了大规模收缩。”沈萌表示。

　　太平洋证券研报认为海外光伏产能保护意识增强，累库+新增产能释放下，硅料报价快速下行，海外多市场酝酿新一轮政策。

　　光伏企业业绩冰火两重天

　　而业绩大跌的另一个原因，财报归结为光伏产业链价格整体呈波动下行。显然，作为硅片龙头TCL中环难以独善其身。

　　TCL中环的2023年报总结了其业绩下滑的四大行业原因：第一，全球新增装机持续上涨;第二，光伏行业未来市场空间的可持续增长性吸引大量资本涌入，新老玩家持续扩大投资;第三，光伏制造业产业链各环节产能加速释放，且绝大部分在中国;第四，经历过去3年上升周期，2023年第三季度开始，行业进入下行周期，产业发展环境发生了根本性改变。

　　可以说2023年光伏产业目前面临的主要问题，TCL中环全部“中招”。

　　具体到产品，TCL中环在年报中解释称，新能源电池组件业务板块加速向叠瓦3.0及最新推出的4.0产品迭代，受产业市场价格下行影响，经营业绩承压。

　　央广资本眼记者梳理行业相关企业业绩预告和年报发现，光伏产业链上市公司业绩预喜的不在少数，但也有部分企业业绩不及预期。2024年一季度，多家光伏产业上市公司的业绩不及预期，且出现股价下行趋势。以目前的状况来看，该行业可以说是冰火两重天。

　　多名业内人士指出，目前该行业存在产能过剩、产品价格下行等不利因素，但2023年光伏装机量同比增长仍较快，所以光伏产业链上市公司业绩喜报不在少数。

　　多晶硅材料巨头大全能源在2023年年报中坦言，若未来业内扩张产能持续释放，致使供需关系发生不利变化，多晶硅价格将进一步下行，从而影响公司盈利能力。

　　硅料价格与库存之间更是难以平衡，甬兴证券研报认为，硅料价格博弈之下，库存仍在提升，当前虽然硅料价格已经跌破企业成本线，但因库存压力较大，硅料价格或仍有下行风险。

　　在库存方面，TCL中环也表现出与整个行业相同的状况。年报显示，TCL中环2023年产品的库存量出现明显增长，其中，硅片库存量同比增长127.13%;其他硅材料库存量同比增长117.48%;组件库存量同比增长119.95%。

　　沈萌表示，光伏尽管是新能源行业，但是目前已经变成了一种增长较低，收益也较低的偏向成熟的产业，这导致整个光伏板块不太受投资者的关注。投资者会把更多的资金转向新兴、高成长、有热点有题材的板块，比如AI、量子等，。

　　央广资本眼记者梳理发现，TCL中环市值最高在2022年7月曾超过2000亿元，截至2024年4月26日收盘，市值仅为422亿元，不到两年时间已蒸发1500亿元。

　　而TCL中环的股价更是跟随行业整体状况坐上了过山车，2018年10月底至2022年7月底，TCL中环股价曾上涨10倍至49.64元/股。随后，该股股价出现小幅波动，2023年4月7日最高报40.1元/股。此后，该股股价整体呈现直线下滑态势，截至2024年4月26日收盘，报10.44元/股。

　　而关于整个光伏板块未来的股价波动情况，沈萌认为，“还不能说触底了，这其中可能影响因素还是比较复杂，会不会很快就出现复苏也不是非常明朗。”

　　但也有专家观点认为：“2024年，光伏应该是有机会出现触底反弹的，现在应该是最差的时候，行业也有可能出现一定的好转。”

　　硅片龙头TCL中环2024年能否扭转时局，仍需时间来检验。

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