爱仕达上市后多年由盈转亏 倍轻松、飞科重营销轻研发销售费用是研发费用十几倍？

　　截至10月31日，A股家用电器上市公司三季报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的小家电行业在2023年前三季度共计实现营业收入772.58亿元，实现归母净利润71.73亿元。

　　相比于白电、黑电行业，小家电行业上市公司的整体业绩规模较小，且业绩分化较为明显。22家上市公司中，有3家公司归母净利润依然为亏损态势，分别为爱仕达(8.580, 0.00, 0.00%)、倍轻松(38.540,0.00, 0.00%)、ST德豪(1.380, 0.00, 0.00%)(维权)，其中爱仕达与倍轻松是上市多年后由盈转亏。与此同时，小家电行业的毛利率、净利率指标也较为分化，最高的倍轻松超过了60%毛利率，而行业里最低的毛利率仅为个位数。

　　九阳股份(13.210, 0.00, 0.00%)、莱克电气(23.090, 0.00, 0.00%)等8家公司营收净利润双下滑 爱仕达、倍轻松上市后多年由盈转亏

　　小家电行业共计22家上市公司在2023年前三季度实现营业收入772.58亿元，实现归母净利润71.73亿元。

　　具体来看，有3家公司的营收规模超过百亿，为苏泊尔(50.610, 0.00, 0.00%)、新宝股份(16.780,0.00, 0.00%)、科沃斯(46.320, 0.00, 0.00%)，分别实现营业收入153.67亿元、107.55亿元、195.32亿元，同比分别增长2.58%、0.35%、4.02%。

　　同时，也有3家公司在2023年前三季度仍陷入亏损中，为爱仕达、倍轻松、ST德豪。

　　其中，爱仕达作为老牌厨电厂商，早在2010年就登陆资本市场，在2021年之前均为盈利状态，但2021年以来爱仕达深陷亏损，2021-2023年前三季度分别亏损0.89亿元、0.79亿元、1.45亿元。今年前三季度，受到下游客户回款困难等因素影响，爱仕达计提了资产减持准备6499万元，占2022 年度经审计归属母公司所有者的净利润 82.55%。

　　而倍轻松也是在上市多年后由盈转亏。倍轻松的主要产品肩颈按摩器等曾经作为网红产品，加上流量明星的代言效应，深受消费者热捧。但近年来其业绩却接连下滑，截至2023年上半年连续亏损了6个季度。2023年第三季度虽然实现了901.51万元的归母净利润，但依然不足以扭转今年以来的亏损，2023年前三季度倍轻松实现归母净亏损1633万元。

　　从业绩增速来看，有12家公司在2023年前三季度营收缩水，其中下滑幅度最大的是ST德豪，同比下滑39.62%;有9家公司在2023年前三季度归母净利润下滑，其中下滑程度最大的是爱仕达，由于计提了高额减值准备，归母净利润同比减少1788.86%。

　　2023年前三季度，22家小家电上市公司中仅有8家实现了营收与归母净利润的双增，分别是苏泊尔、石头科技(304.900, 0.00, 0.00%)、飞科电器(54.360, 0.00, 0.00%)、小熊电器(55.100, 0.00,0.00%)、德昌股份(21.360, 0.00, 0.00%)、比依股份(18.560, 0.00, 0.00%)、倍轻松、彩虹集团(20.170, 0.00, 0.00%)。其中，大部分公司均实现了盈利，仅有倍轻松依然处于亏损中。同期，营收、归母净利润双双下滑的公司有7家，分别是九阳股份、莱克电气、富佳股份(13.200, 0.00, 0.00%)、爱仕达、欧圣电气(18.630, 0.00, 0.00%)、利仁科技(28.900, 0.00, 0.00%)、倍益康(10.710, 0.00,0.00%)。

　　倍轻松毛利率超60%净利率却为负 ST德豪毛利率、净利率双垫底

　　从整体行业来看，小家电行业的盈利能力指标分化明显。

　　销售毛利率最高的是倍轻松，为61.42%，而这也是倍轻松销售毛利率连续多年增长。但需要注意的是，其销售净利率却为-1.67%，由此可见倍轻松的各项费用等在很大程度上蚕食了公司的利润空间。

　　22家上市公司中，18家公司的销售毛利率在20%以上，低于20%的公司包括鸿智科技(9.880, 0.00,0.00%)、富佳股份、德昌股份、ST德豪。

　　从销售净利率指标来看，仅有3家公司净利率为负，分别是倍轻松、爱仕达、ST德豪。

　　需要注意的是，ST德豪在小家电行业中销售毛利率、净利率双双垫底。截至2023年前三季度，ST德豪的销售毛利率仅为8.97%，销售净利率为-34.63%。

　　行业普遍重营销、轻研发?倍轻松、飞科电器销售费用是研发费用十几倍

　　家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。

　　从整体来看，小家电上市公司的销售费用普遍远高于研发费用，甚至有公司表现为销售费用是研发费用的十几倍。

　　从销售费用率来看，远超同行的是倍轻松的54.78%，而在这背后是倍轻松一直以来频繁请流量明星代言、花式营销等，也直接导致了其在毛利率超60%的情形下净利率却为负。销售费用率排在其后的是科沃斯32.43%、飞科电器28.52%。需要注意的是，销售费用率的畸高往往意味着公司重营销、轻研发，两者相差极大。2023年前三季度，飞科电器的销售费用是研发费用的14.7倍，该项指标倍轻松为12.72倍，科沃斯为5.65倍。

　　研发费用率方面，尽管每家公司投入的研发费用规模有所不同，但研发费用率均10%以下。最高的是石头科技，2023年前三季度研发费用4.48亿元，研发费用率7.88%。而研发费用率最低的是老牌小家电厂商苏泊尔，同期研发费用为2.83亿元，研发费用率仅为1.84%。

　　从研发费用同比变动来看，2023年前三季度大部分公司的研发费用都相较往年同期有所增长，但同时有6家公司的研发费用出现同比下滑，分别是爱仕达、倍轻松、富佳股份、ST德豪、鸿智科技、苏泊尔，其中下滑幅度最大的是ST德豪，研发费用同比减少33.64%。

　　行业存货水位普遍较低 彩虹集团存货周转需近一年?

　　从存货水位来看，相比黑电、白电行业，小家电行业上市公司的存货规模普遍较低，均在50亿元以下。其中最高的是科沃斯，截至2023年三季度存货为36.17亿元，其次为苏泊尔19.91亿元。而大多数小家电公司的存货余额为数亿元。

　　存货周转方面，彩虹集团的存货周转天数相比同行畸高，为340天，已经接近一年时间。其次为利仁科技、爱仕达、科沃斯等，均超过了150天。较慢的存货周转速度在一定程度上表明产品可能存在一定滞销，公司存货的变现能力较差。

　　从净营业周期(存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数)来看，与存货周转天数表现所类似，彩虹集团、利仁科技、爱仕达、科沃斯、北鼎股份(9.920, 0.00, 0.00%)的净营业周期均超过百天。需要注意的是，也有部分公司的净营业周期为负数，如石头科技的-22.02天，欧圣电气-7.26天，ST德豪-57.09天，九阳股份-23.73天。