雪祺电气成功上市，冰箱代工厂的春天不远了?

　站在2024年开端回望整个2023，整个家电市场正处在增长态势，而冰箱市场则是推动市场增长的强劲动力。据奥维云网(AVC)推总数据，2023年国内冰箱市场零售额规模1333亿元，同比增长7.0%，零售量3831万台，同比增长1.5%。深入观察，在市场需求更加注重品质的形势下，冰箱制造成为冰箱零售增长的基石。因此，相关产业和企业备受市场关注。

　　近日，冰箱制造商雪祺电气在深交所主板上市，首日收盘价32.84元，涨幅113.52%，总市值44.91亿元。在IPO收紧背景下，雪祺电气能成功上市说明其具备一定的市场竞争力，从而获得了资本青睐。

　　不过，在需求迭代和增量放缓的形势下，雪祺电气所在的冰箱制造行业，依然面临着较多的不确定性。如何寻找破局之道，成为亟待解决的命题。

　　一、新一轮家电换新潮袭来，ODM厂商如何脱颖而出?

　　新一轮的家电消费热潮，已经在涌动。

　　自上一轮家电下乡潮过去十几年后，许多家电产品已接近使用年限，面临换新需求。因此，自2015年起，冰箱市场开始步入以“换新”需求为主导的结构升级阶段，市场规模持续扩大。据中研普华产业研究院数据显示，2023年我国冰箱行业市场规模将达到3330.91亿元，同比增长9.02%。

　　在拥有“换新”需求的消费者当中，年轻人愈发占据主体地位。他们对冰箱品质的要求更高，这就考验着冰箱产业的生产供应环节。

　　据悉，国内冰箱的生产主要有三种模式：OEM、ODM和OBM。其中，OEM又称“代工生产”或“贴牌生产”，这种最原始的代加工模式利润较低，逐渐被市场淘汰;OBM是在ODM的基础上，生产商自行创立、打造经营自有品牌，目前，在中国头部家电企业中，只有海尔采用OBM模式。

　　ODM模式，则是冰箱制造中的主流生产模式，是在OEM的基础上，增加了前置设计的服务。相对重心是生产制造的OEM模式，ODM厂商可以通过提供包含知识产权的设计获得更高的利润，同时由于厂商涉入的生产环节更多，对终端品牌的话语权更大。

　　据奥维云网(AVC)调研数据显示，2020-2022年冰箱ODM内销业务量分别为177万台、228万台和241万台，整体涨势稳健。

　　具体来看，中国冰箱内销市场的ODM制造业务中，雪祺电气、上海双鹿和奥马电器位居前列，2022年内货量占比分别为31.5%、28.2%和24.9%。

　　要在ODM模式下获得竞争优势，关键在于既要有硬实力——完备的产品生产线、成熟的制造工艺，同时又要软实力——出色的设计能力。能够在软硬实力上做到足够出彩并且实现平衡的企业，才能获得竞争优势。

　　这是因为，在ODM模式下，下游消费者传递给品牌端的需求将大大提升，为了打造符合消费需求的高品质产品，冰箱品牌也相应要求供应链持续升级。在此趋势下，具备完备产品线以及出色设计能力的代工厂商，更能获得客户认可。

　　雪祺电气能在ODM制造业务中获得排名第一的出货量，即是因为其具备不俗的软硬实力。硬实力方面，雪祺电气拥有年产能超100万台的三条高自动化生产线，既可以保障订单量较大的单一型号产品的批量化生产，又可以保障单条生产线上多类产品的“混合式”生产，从而能够满足客户的差异化、多样化的需求。

　　软实力方面，雪祺电气从设立之初便抓住设计研发环节，以高层管理人员为核心，形成了专业的内部研发管理团队，为设计创新提供了保障。并且始终坚持自主研发理念，投资建设了业内先进的冰箱研发检测实验室，先后通过了UL、CSA、TUV莱茵、SGS、DEKRA授权实验室等资质认证。如今，雪祺电气在冰箱研发生产领域积累了一定的技术成果，公司及其下属子公司共计拥有290项专利权，其中发明专利12项，实用新型专利178项，外观设计专利100项。其中“90°开门技术”、“防过失冰箱翻转梁系统”等核心技术已应用于全系列冰箱产品，雪祺电气正在通过持续自主研发打造出一条技术护城河。

　　总体上看，雪祺电气能够筑牢竞争优势，核心就是在制造和设计之间把握住了平衡点，获得了客户认可，因此也获得不俗的业绩表现。

　　业绩方面，招股书显示2020年-2022年及2023年上半年(下称：报告期)，雪祺电气的收入分别约为16.14亿元、20.72亿元、19.27亿元和10.66亿元，净利润分别为452.06万元、8278.60万元、1.03亿元和5616.51万元。

　　可以说，在冰箱制造行业激烈竞争的当下，制造能力是所有ODM厂商生存和发展的基石，同时设计能力是差异化竞争的关键。

　　不过，世上没有任何一种商业模式是完美的，即便是具备了一定软硬实力的ODM厂商，也会存在一些经营上的不确定性。

　　二、嵌入式冰箱与出海，家电市场的新解法?

　　如今，一些ODM厂商存在较多的不确定性，主要表现在三个方面。

　　首先，由于ODM模式本质上还是做的代工生意。代工厂商面临两大挑战，一是受下游环境影响大，若下游市场需求缩减，代工厂商的订单量也将锐减，继而影响营收。比如，奥马电器冰箱冷柜产品以出口为主，其2022年收入同比减22.52%，核心原因就是海外需求不振。

　　其次，代工公司由于不太具有核心技术优势，在供应链中其实是缺乏一定话语权和产品议价权的，因此毛利率普遍不高。雪祺电气采用的是完全代工生产模式，固然能够省去研发、市场等诸多成本，但是毛利率也相对偏低。招股书显示，报告期内其毛利率分别为12.62%、10.96%、12.21%、12.54%，低于20.03%、16.50%、21.74%和23.97%的同行业可比公司平均值

　　另外，代工模式下，冰箱制造厂商的市场影响力难以增强。按照“微笑曲线”理论，在产业链中附加值更多的领域是设计和销售，护城河较高，处于中间环节的制造附加值最低，并且极易被替代。如果冰箱制造厂商只在单纯地做代加工，在复杂多变和竞争激烈的环境中，缺乏竞争壁垒，具备极高的可替代性。

　　基于这些不确定性，一些冰箱制造企业，开始减弱ODM模式。比如，奥马电器已经在探索“ODM+OBM”双轮驱动的道路。截止2023年3月，其自由品牌“Homa 奥马”牌，全球累计销量超过1亿台，在55个国家长期保持市场占有率第一。

　　而雪祺电气这类冰箱制造厂商并没有打造自有品牌，个中原因是多方面的，入局时间相对较晚便是其中之一。2011年，雪祺电气才正式成立。虽说赶上了“家电下乡”的热潮，但彼时市场大部分已被海尔、美的等巨头占据，若想入局冰箱市场，雪祺电气以代工厂的身份进场可以算是一种“另辟蹊径”。

　　另外，打造自有品牌时的研发投入、开拓市场都需要大量资金支撑，所以资金成为了一大门槛，而雪祺电气当前的营收规模并不足以支撑其打造自有品牌。据招股书披露,雪祺电气预计其2023年度的营收为22亿元至26亿元，以2022年数据计算，拥有自有品牌的奥马电器和创维电器的收入分别达到78亿元和44亿元，都在雪祺电气的两倍以上。

　　在没有自由品牌、纯靠代工的商业模式下，雪祺电气要实现持续发展需要依靠薄利多销，不断扩大下游客户的订单量，用规模效应提升总利润。目前来看，两大方向能够实现这一点：

　　布局嵌入式冰箱和加速出海。

　　随着冰箱消费群体逐渐年轻化，他们对产品品质、设计感和美观度都有更高要求，简单说就是“冰箱不仅要好用，还要好看”，而融入橱柜的嵌入式冰箱大大提升了空间美感因此备受青睐，正好满足了这部分消费者需求。

　　据奥维云网(AVC)监测数据，2023年1-11月，线上市场嵌入式冰箱零售额同比增长197.1%。预计未来嵌入式冰箱零售额将会持续增加，为雪祺电气这类的ODM冰箱制造企业打开市场空间。

　　嵌入式冰箱，本身也是雪祺电气未来布局的重心。招股书显示，雪祺电气上市募投项目中，“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”有利于缓解公司产能瓶颈，提高公司产品生产能力。

　　未来，随着家居一体化渗透率逐步提升，嵌入式冰箱将成为产品迭代升级的主要方向，也将成为冰箱制造行业溢价的突破点。

　　除了布局嵌入式冰箱，加速布局海外也是ODM冰箱制造企业扩大订单量的方向。

　　中国机电商会统计，2023年前11个月冰箱出口量为4693万台，同比增长21.7%，冷柜出口量为1942万台，同比增长8.7%。亚太(除中国)地区的印度、东南亚等新兴国家冰箱保有量仍远未达到饱和，随着当地收入水平提升，未来亚太(除中国)地区冰箱产品仍有较充足的量价齐升空间。

　　不少国内的冰箱制造企业，已经开始加速出海了。奥马电器的出口收入已经约占总收入的七成，雪祺电气2022年的境外收入占比18. 42%，下游客户辐射海内外，产品销至境外多个国家和地区。据招股书内容，雪祺电气未来将完善国际化销售网络，争取在未来3-5年内达成 200 万台具有差异化的、有一定附加值的大容积冰箱与商用展示柜的生产目标。

　　总体上看，雪祺电气通过把握住市场需求，利用制造和设计能力扩大订单量、稳住经营，在上市之后依然还是较大想象空间的。但是目前来看，雪祺电气仍然没有推出自有品牌的计划，在上市之后如何进一步讲好ODM模式经营公司的故事，还有待时间验证。